隨著人工智慧（AI）競賽進入白熱化階段，市場對科技巨頭的高額資本投入能否轉化為實際獲利的擔憂日益加劇。微軟（Microsoft）最新季度財報顯示，其雲端銷售增長出現放緩跡象，但資本支出卻創下歷史新高，引發投資人強烈不安。與此同時，作為AI領域最關鍵的合作夥伴，輝達（Nvidia）與OpenAI之間備受矚目的千億美元投資案，近期也傳出雜音，令原本就受地緣政治影響的全球金融市場更添變數。
雲端營收增速放緩 資本支出激增引發拋售潮
微軟股價在美股早盤一度重挫逾10%，創下自2020年3月以來最大的單日跌幅，並拖累以科技股為主的納斯達克指數下跌超過1%。這波恐慌性拋售的主因，源於微軟在雲端業務增長未如預期的情況下，仍執意大幅增加支出。
根據財報數據，截至12月底的第二財季，微軟經匯率調整後的Azure及其他雲端服務營收年增38%，較上一季放緩了1個百分點。公司預計本季該業務增長將維持在37%至38%之間。然而，與營收增速放緩形成強烈對比的是，微軟該季度的資本支出按年暴增66%，達到創紀錄的375億美元。
投資市場普遍憂慮，如此持續且高速增長的資本投入，若無法帶來相應的獲利回報，將對公司財務結構造成壓力。對此，微軟財務長Amy Hood解釋，目前的雲端產能部分正用於支援內部團隊開發Copilot等產品，且市場需求依然強勁；若新增產能全數投入Azure，營收增幅將更為顯著。微軟執行長Satya Nadella亦透露，目前已有1500萬家企業付費訂閱面向辦公室的AI工具M365 Copilot，且受惠於對OpenAI的投資收益，微軟每股獲利增加了1.02美元。
科技巨頭軍備競賽升級 Meta與晶片廠同步加碼
儘管市場對AI變現能力存疑，但科技巨頭們絲毫沒有縮手的跡象。Meta公布今年的資本支出可能高達1350億美元，這意味著較2025年增長87%。Meta指出，核心廣告業務的改善使其有底氣在AI基礎設施上加大賭注。
此外，上游供應鏈也積極響應這波擴產潮。輝達的關鍵供應商SK海力士計劃「大幅增加」資本支出，三星電子也宣布將擴大記憶體產能投入。三星受惠於記憶體業務回溫，第四季營業利潤年增逾兩倍，創下歷史新高。這顯示出從軟體到硬體，整個AI產業鏈仍在全速運轉。
輝達與OpenAI「世紀聯姻」傳生變數
就在微軟因支出問題股價承壓之際，AI領域的另外兩大支柱—輝達與OpenAI的關係也成為焦點。雙方執行長黃仁勳（Jensen Huang）與奧特曼（Sam Altman）曾在去年9月高調宣佈一項價值1000億美元的合作計畫，旨在開啟AI產業的新篇章。然而五個月過去，這筆交易似乎尚未有實質進展。
據《華爾街日報》披露，由於輝達內部部分人士對OpenAI的商業模式提出質疑，雙方的談判目前處於「擱置」狀態。輝達甚至在季度文件的風險因素中警告，無法保證能與OpenAI達成最終協議。這項原定涉及建設需10吉瓦（GW）電力基礎設施的龐大計畫，至今未見具體合約簽署，引發外界對兩家公司關係生變的猜測。
儘管如此，雙方高層近期頻頻出面滅火。黃仁勳在接受媒體訪問時強調雙方關係「沒有戲劇性轉折（no drama）」，並確認輝達將參與OpenAI的新一輪融資。奧特曼也在社交媒體上呼應，表示OpenAI希望長期成為輝達的「巨大客戶」。事實上，兩者在商業上仍高度相互依存：OpenAI需要輝達的海量晶片來達成營收目標，而輝達也需要OpenAI這樣的客戶來支撐其高昂的系統銷售與股價估值。
新一輪融資規模驚人 巨頭持續押注
雖然合作案細節尚未敲定，但資金流向並未停止。科技媒體《The Information》引述知情人士消息指出，OpenAI正進行新一輪重大融資，總額可能達到1000億美元，估值上看8000億美元。其中，輝達、微軟及亞馬遜（Amazon）正商討合計投入高達600億美元（約4680億港元）。
具體而言，現有投資者輝達正洽談投資最多300億美元，微軟計劃再投入不超過100億美元，而新加入的亞馬遜投資額可能超過200億美元。這是在軟銀計畫投入300億美元之外的額外資金。微軟目前的積壓訂單總額為6250億美元，其中OpenAI就佔了45%，顯示雙方利益綁定之深。
地緣政治升溫 金價油價飆漲
除了科技股的震盪，地緣政治風險也加劇了市場波動。因美國威脅向伊朗動武，布蘭特期油昨晚突破每桶70美元大關。在避險情緒與「貶值交易」的推動下，金價連續第9日上漲，不僅首次突破每盎司5500美元，更逼近5600美元關口，今年以來漲幅接近三成；白銀價格亦站上每盎司120美元水平。